大智慧策略 “围剿”中国工厂

干得最多，赚得最少

2026 年开年，金银价格疯狂上涨，带动有色金属全面上行。

其中，铜价的表现更是超出市场预期。在 2025 年已实现 34.34% 涨幅的基础上，2026 年开年之后仍持续向上。

但极少有人提及的是，沸腾的有色金属价格，最终会传导到下游制造业，而各行各业的制造业环节上，几乎都是中国的企业在干活。

例如，对于家电、新能源汽车、电子制造等对铜金属高度依赖的制造企业来说，铜价的节节攀升意味着，原本就微薄的利润将在不远的将来被再次压缩。

被涨价裹挟的不只有铜链条。从新能源产业核心原料碳酸锂到光伏生产所必需的白银，从硬质合金的核心基材钨精矿到制作电池的镍、钴，多种工业原材料价格早已集体飙升。

在上游原材料企业凭借资源垄断赚得盆满钵满的同时，各种硬科技、软科技公司也靠着技术和渠道优势，在商品的生产和流通环节中分得大杯羹。

只有夹在中间的制造企业，一边承受着成本费用的刚性高价，一边面对着下游毫不手软的压价，进退维谷。毫不夸张地说，中国制造业正遭遇一场全链条围剿。

更令人遗憾的是，如今已非当年中国制造低质低价的时代，在现代、高端制造业转型成功的阶段，"干得最多，赚得最少"仍然是中国制造业的常态。

上游挤压

铜价的暴涨只是上游原材料涨价潮的一个缩影。

进入 2025 年以来，全球有色金属及工业原材料市场迎来了一轮全面的涨价周期，铝、锡、锌、铅等主要有色金属轮番上涨，碳酸锂、钨精矿、碳化钨等各类原材料价格更是翻倍飙升。

数据显示，2025 年全球锡价累计上涨近 40%。进入 2026 年开年，涨势进一步加剧。锌和铅作为传统工业原材料，涨价势头同样明显。2025 年 LME 期锌累计上涨超 4%，年末报收 3118 美元 / 吨。LME 期铅累计上涨约 3%，报收 2011 美元 / 吨。

锡期货走势（自 2025 年 1 月至今）

除了有色金属，新能源及高端制造领域所需的特色原材料，涨价幅度更是令人咋舌。碳酸锂作为新能源汽车电池、储能电池的核心原料，价格从 2025 年 1 月的每吨 75700 元，一路飙升至 2026 年 1 月 23 日的 175250 元，涨幅高达 131.4%。

钨产业链的涨价更是夸张，受国家钨矿开采总量控制、高品位矿山减少等因素影响，钨精矿价格一路涨至 52 万元 / 吨，碳化钨作为刀具、硬质合金的核心原料，价格从 2025 年初的约 30 万元 / 吨，涨至 2026 年 1 月的 120 万元 / 吨。

原材料价格的暴涨，直接带动了上游采矿企业的业绩爆发式增长：

紫金矿业发布的 2025 年业绩预告显示，公司预计实现归属于上市公司股东的净利润 510 亿元至 520 亿元，同比增长 59% 至 62%，核心得益于矿产铜、金、银等产品的量价齐升；、

洛阳钼业，其 2025 年归母净利润预计同比增长 47.8% 至 53.71%，两家公司均录得历史最好业绩。

钨产业相关企业的业绩更是亮眼。中钨高新 2025 年前三季度扣非净利润同比暴涨 407.52%，第三季度环比增长超 700%；厦门钨业 2025 年实现净利润 23.11 亿元，同比增长 35.08%，其钨钼、稀土、电池材料三大主营业务均受益于原材料价格上涨及销量增长，部分钨矿山每吨利润可达 30 万— 40 万元。

锡产业相关上市公司也迎来了股价和业绩的双重爆发，2026 年开年以来，锡业股份、华锡有色和兴业银锡年内股价涨幅分别达到 43.26%、34.85% 和 47.92%。

与上游企业的财富狂欢形成鲜明对比的，是下游制造企业正承受着前所未有的成本挤压。

家电行业是受铜价涨价冲击最大的行业之一，铜在空调总成本中的占比超过 20%。2026 年 2 月 4 日，现货铜价报 105020 元 / 吨，这一价格较 2025 年初的 73830 元 / 吨上涨 42.25%。这就意味着，仅因为铜涨价，空调的成本就上涨了 8.45%。

铜期货表现（自 2025 年 1 月至今）

新能源及电子行业同样无法幸免。新能源汽车行业中，铝和铜是核心原材料。瑞银在最新研报中称，仅金属原材料一项，纯电动车（BEV）的单车成本通胀就高达人民币 5600 元（其中锂贡献了大部分涨幅，高达 109% 的价格反弹）。

而根据崔东树发布的分析文章，2025 年汽车产业链单车毛利润也仅为 1.3 万元。

对于新能源汽车和空调这样的企业而言，虽然可以通过提价转移部分成本，但在行业竞争日益激烈的背景下，大打价格战尚怕留不住客户，涨价转嫁成长的增长几乎完全不可能。

事实上，"原材料收割工厂"只是表象的一部分，上游原材料涨价只是制造业成本费用承压的开端。对于中国工厂而言，时代的"尘埃"还远不止这些。

多方围剿

农业和制造业是一切商业活动的源头，是国民经济的物质基础。只有生产出产品，才能以此为起点，进行后续的商品流通，并在流通过程中衍生出金融、营销、科技等各个链条的产业。

可以说，没有坚实的实体经济，没有利润支撑足够强的制造业，金融、科技、互联网等依附性行业都将成为无源之水、无本之木，无法持续发展。

经过数十年的发展，中国已经成为全球制造业第一大国，拥有完整的工业体系，能够生产从低端到高端的工业全品类。尤其是以新能源汽车、光伏储能、电子产品为代表的高端制造业，已经在新的阶段日趋成熟。

在这份"规模庞大"的背后，中国制造业却逐渐被供需链条上的多个环节所裹挟。

除了上游的挤压，还包括了金融、营销、科技研发等多个环节的成本和费用压力，共同构成了对中国工厂的"围剿"态势，进一步压缩了中国制造业的利润空间。

在商品的流通环节中，这些情况尤为明显。营销成本持续高企，已经成为压在制造业身上的一座大山。尤其是在移动互联网营销的浪潮之下，渠道日趋扁平，流量为王。随着移动互联网用户数已触及天花板，新增流量枯竭，企业无法通过廉价流量销售获客。

当平台将流量的倾斜打造成一种商品，制造业企业的营销费用就只能大规模上涨。

电商行业自媒体"派代"在 2026 年 1 月完成了一项覆盖上千位卖家的《2025 年电商生存调查》。调查结果显示，付费流量占销售额的比例持续攀升，超过 63% 的商家投流占比在 10% 以上，其中 17.8% 的商家甚至超过 30%，严重压缩利润。

此外，融资费用高企、研发投入上升，这些所有的成本最终都要由制造业企业来承担。叠加下游企业和消费者的压价，中国制造业的利润率逐年下降，始终在"增产不增收"的泥沼之中。

国家统计局公布的数据显示，最近十年间，中国规模以上工业企业的营收虽然持续上涨，但利润率却已经逐年下降至 5.32%，而且并没有反弹的迹象。

更值得注意的是，在所有工业企业中，制造业更是那个"拉低赚钱能力"的更短的短板。2025 年，虽然制造业工业企业实现利润总额 56915.7 亿元，同比增长 5.0%，但利润率仅为 4.7%。

上游采矿业 2025 年营收和利润均大幅下降（业绩滞后性导致的），利润率却高达 15.9%。就连电力、热力、燃气及水生产和供应业的利润率也高于制造业。

各种各样的"卖水人"的收益，已经完全高于"掘金者"。

足以看出，中国工厂的尴尬地位始终没变——干着最苦最累的活，却只能赚取最微薄的利润。

无奈现实

中国制造业面临的上下游围剿，本质上是产业又一次面临升级时的无奈阵痛。

旧时，提起中国制造利润低，是因为产品低端，利润被高科技和高附加值的国外产品拿走似乎"天经地义"，很多人因此抨击中国企业缺乏技术含量。

如今，中国制造业经过数十年的发展，已经实现了"规模领先"，甚至在部分领域实现了技术领先，成为全球制造业第一大国。

但当制造业升级之后，经过多年的产能沉淀，又进入制造能力大于市场承载能力的阶段。这就必然会进入又一轮的同质化内卷，上下游的镰刀仍然锐利。

经历这种阵痛，仅仅靠淘汰落后产能，再次升级生产力是不够的。在培育更具有核心竞争力的企业之外，中国制造业需要更多政治力量的全球介入，才能真正掌握产业链的主导权。

制造业的宿命，就是商品的流动始终无法逃脱政治乃至于军事力量的保驾护航。

面对困境，已经有不少中国制造企业开始积极破局，寻找生存和发展的道路。方向大致有三：

第一是业务范围的延伸。更多的中国工厂将目光瞄向了国门以外的广袤世界，持续大力度向外输出中国制造。如今出口已经不再只是低端的衬衣玩具，而是科技含量满满的汽车轮船。

2025 年，我国进出口贸易顺差达到 1.19 万亿美元，是目前唯一贸易顺差突破 1 万亿美元的国家。而顺差来源从以家具、鞋靴等低附加值杂项制品为主，逐步转向以机械及运输设备等高附加值产品为主。

目前，锂电池、太阳能电池、电动车、风电装备、工业机器人、船舶制造已成为新兴出口品。这些商品相比此前的低价货有更强的溢价能力。

第二是产业链的延伸。有些制造企业已经主动向上下游布局，以摆脱对外部的依赖。

如铜陵有色在互动平台回答投资者提问时表示，其米拉多铜矿二期扩建项目于 2025 年 5 月基本建成。未来，将进一步降低对外部铜原料的依赖，有效对冲铜价涨价的压力。

在汽车圈，比亚迪、长城汽车、吉利汽车都曾经传出过购买锂矿的新闻，目的就是补强产业链，摆脱在关键零部件上的原料依赖。

第三是在技术上进行延伸。通过技术替代降低原料依赖，也是中国制造企业破局的重要尝试。

比如，铜价的持续暴涨，让不少企业开始加速推进"铝代铜"技术。截至 2025 年 12 月，已经有美的、格力、海尔等 19 家空调及产业链企业加入中国家用电器研究院"空调铝强化应用研究工作组"；而碳酸锂的价格飞涨，也让很多企业开始研发钠离子电池。

今年 1 月份，宁德时代已经推出了行业首款轻商量产钠离子电池。

无论是何种转型之路，注定是道阻且长。但这是中国制造业实现"凤凰涅槃"的必经之路。在此过程中，那些能够顶住成本压力，舍得加大研发投入，敢于积极走出去的企业，则更有机会摆脱上下游的围剿。

站到全球产业链中的核心地位，成为制造业的标杆，对于中国企业来说并不容易，因为来自外部的挤压和困难实在太过于强大。想要真正实现"干得多、赚得也多"，不能只由企业们努力，而是需要整个中国的全球政治、经济、军事体系利出一孔，全盘谋划。

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